石头科技增速之痛 “扫地茅”的独立战、信心战

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    石头科技增速之痛 “扫地茅”的独立战、信心战

    发布日期:2022-07-24 18:41    点击次数:94

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      原标题:石头科技增速之痛 “扫地茅”的独立战、信心战

      来源:铑财

      何乐怡

      阵痛与新生交织!

      作者:何乐怡

      “扫地茅”泡沫,要挤到啥时候?

      截至3月16日收盘,石头科技股价485元,相较开年的813元,缩水四成。相比2021年6月的1492元高点,缩水超六成。

      尽管上市之初,创始人昌敬曾表明心声:“我们要看淡上市,忘记股价。”只是看看雷军的减持“补刀”,市场能淡定多少?

      01

      净利增速5年新低

      “扫地茅”怎么了

      当然, 股价起伏本是常态。

      一切,基本面说话:2021年业绩快报显示,石头科技全年营收58.37亿元,同比增长28.84%;归属于母公司所有者的净利14.02亿元,同比增长2.4%;扣非后利润11.89亿元,同比减少1.52%。

      这是一份低于预期的成绩单,瑞银证券等券商曾预测其2021年净利将达15亿元。

      拉长维度,2017至2020年,石头科技归母净利增速分别为696.05%、359.11%、154.52%、74.92%,增速持续大滑。2021年降至2.4%,几乎陷入停滞,创五年新低。扣非后利润更出现罕见负增。

      如此变脸,显然颠覆了“扫地茅”人设。

      石头科技解释称,因受外部因素影响,全球运力紧张,集装箱滞港、船舶跳港、运输周期不畅的意外状况频现,对公司收入增长造成一定影响;同时,公司下半年加大研发、销售费用支出,在国内市场推出高端口碑品牌并积极促销,取得良好市场反馈,让公司营收保持增长。

      然2020年,石头科技境外营收同比增长221.33%,达到18.68亿元,占总收入比例超4成。2021上半年,境外收入12.55亿,同比增长124.14%。

      竞品对比看,2020年,石头科技境外收入占营收比41.24%;同期科沃斯境外收入33.79亿元,占营收比46.71%,2021年预计归母净利约20亿元,同比增速210%以上;扣非净利18.5亿到19亿,同比增幅约250%。

      同样的营商环境,相似的海外收入占比,为啥科沃斯依然净利大增呢?

      02

      增长瓶颈 效率深思

      还是自身内部找原因。

      奥维云网数据显示,2021年前11个月,科沃斯在扫地机器人线上市场零售份额高居首位,占比47.6%,超过第二云鲸(17.13%)、石头科技(11.31%)总和。

      要知道,作为小家电新宠,扫地机器人的销售收入9成来自线上。2020年,科沃斯市占率为以41%,小米、石头科技、云鲸分别以16%、11%、11%紧随其后;线下渠道因科沃斯布局较早,市占率更超80%。

      不难发现,科沃斯优势仍在加大、云鲸也实现反超。相比之下,石头科技增长颇有些瓶颈感。

      梳理石头科技一路成长,依托小米生态链在流量、用户、渠道等方面的多重加持快速发展,虽独立性饱受诟病,但创新性常被推崇。

      然后浪云鲸的崛起带来冷思。首款产品2019年面世,不同于石头科技以代工厂起家,其主打自有品牌,瞄准智能化扫拖一体市场,迅速成为细分赛道领军者,销量口碑双升,甚至2021年市占率超过了石头科技。

      是否有些大意失荆州呢?

      创始人昌敬曾感叹“如果我把东西做出来之后,后面有一堆人等着复制我的产品怎么办?”

      那么,企业竞争护城河多深?

      好在也有可喜变化。2021年前三季, 驴配种视频石头科技销售费用、研发费用分别为5.13亿元、3.11亿元,同比分别增长39.21%、80.07%。后者增速更强,值得肯定点赞。占总营收比8.13%。远高于国家高新企业认证基准线3%。

      的确,“做全球口碑最好的产品”不是说说而已。

      2013-2018年,国内扫地机器人销售额年复合增长率58.66%,远超其他品类。2020年疫情催化再次飞起。但这个小家电新顶流槽点也扎眼,不少产品并没大众想象得那样“智能”,时常因“怼桌腿”“划地板”等智障行为被吐槽。

      中国家电网调查显示,仅有32.2%的人表示用过扫地机器人、并将一直用下去;另有18.7%表示曾用过,但出于各种原因现在不使用了。《2021年扫地机器人市场发展白皮书》指出,2020年国内扫地机器人市场销量不到600万台,吸尘器零售销量2118.55万台(据智研咨询数据),中怡康数据显示,扫地机器人在城镇家庭的渗透率不足8%。

      显然,行业品质体验、创新体验还需加把劲,石头科技加快研投有长远眼光。

      只是无论增加研发还是销售投入,效果、效率还需观察。

      2021年28.8%的营收增速看似不错,也与2020年可比基数较低有关:仅同比增长 7.74%。2017-2019年,营收增速分别为511%、172.7%和37.8%,呈持续下滑之态。

      03

      减持烦恼

      独立战、信心战怎么打?

      增速王牌丢掉,自然不利市场信心。

      业绩预告同日,石头科技公告称,包括天津金米投资合伙企业在内的众股东及董监高计划减持不超10.75%的公司股份。以当日股价估算,此次拟减持市值近50亿元。

      具体看,天津金米投资、石头时代、万云鹏、王璇、孙佳等拟进行减持。根据企查查,金米投资背后实控人为雷军,石头时代为石头科技的员工持股平台,万云鹏、王璇、孙佳为公司董监高。减持理由均为自身资金需要。

      看看减持主体,投资者怎能不犯些嘀咕,是否股价虚高?发展信心不足?成长空间有限?

      曾几何时,石头科技与小米的关系可谓“蜜里调油”。可以说,石头科技短短6年就实现上市,小米品牌、渠道、流量、供应链上的多维支持功不可没。

      石头科技登陆科创板当天,小米创始人雷军在社交平台感叹:“石头科技上市,再次印证了小米生态链模式的成功”。

      那么,上述减持对石头科技、小米意味着什么呢?

      发问不算苛求。2021年2月,石头科技迎来300亿元巨额解禁,包括顺为资本和石头多位董监高在内的10名股东减持11.1%,涉及市值超70亿元。2021年二季度持股基金640家,2021年三季度末跌至38家。“扫地茅”不香了吗?

      2021年第二季,金米投资减持133.33万股,套现16.5亿元。换言之,雷军已是二次减持。

      细观,两者罅隙其实一直存在。

      行业分析师于盛梅表示,“小米模式”以性价比为核心,小米曾承诺“硬件毛利率不高于5%”,这对生态链企业、尤其科技企业来说,就是一副毛利“枷锁”。长远看,作为一个独立品牌、一家上市公司,石头科技如果一直依附小米、独立性受责难,也无益后续发展,注定要走一条独立新路,无疑新生。

      所言不虚。2019上半年,石头科技综合毛利率32.5%,在同行业中基本处在落后水平,其中小米产品毛利率仅14%。

      2017年起,石头科技相继推出自有品牌“石头”和“小瓦”扫地机器人,开始和米家扫地机器人正面竞争,这被不少舆论视为“去小米化”的重要动作。

      2020年7月,石头科技一份股权激励方案显示,业绩考核标准包括提升自有品牌销量。

      根据招股书,从2016年~2019年,石头科技与小米集团的关联交易额占比从100%下降至43.01%。2017年~2020年,石头科技自有品牌的销售额占比分别为9.63%、51.08%、66.41%、90.72%。

      最明显好处是毛利率提升。毛利率由2016年的19.21%增至2020年的51.32%。

      当然,失去了小米的流量大腿,也让石头科技的销售成本逐渐增加。2020年公司销售费6.2亿元,同比激增75.2%,销售费用率较2019年提升5.3个百分点至13.7%。2021前三季,销售费5.13亿元,同比增长39.21%;第三季达2.22亿元,同比增长68.34%。增速远高于营收增速。

      行业分析师郝瑞表示,“去小米化”意味着石头科技要把小米帮它趟过的路,重新自己再走一遍。这种情况无疑再塑再造、甚至或比创业开局更难。

      2021年初,石头科技CEO昌敬曾公开回应“去小米化”传言,称石头科技没有这么说过。并表示所谓的“去小米化”是表象,本质上是先通过小米活下来,然后寻求独立发展。类似极米、华米都是这种发展思路。

      抛开“去小米化”是与非,独立发展总是好的。

      只是,生产环节仍没摆脱对代工厂欣旺达的依赖,后者与小米关系密切。

      招股书与财报显示,石头科技并无自建生产基地,旗下所有产品全部采用委托加工方式生产。其中欣旺达是石头科技最核心的委托加工厂商之一,一度占委托加工采购总额的100%。

      独立性有多少?品控、风控、核心把控力又如何?

      浏览黑猫投诉【投诉入口】,60条投诉真心不算多,但相应的质量问题、维修纠纷等,仍值其警惕深思。

      04

      护城河与新故事

      “扫地茅”不乏阵痛,勿怪市场用脚投票。

      好消息是,依然有不少看好声音。2022年以来,国金证券、光大证券、申万宏源等多家券商分别对石头科技给出买入、增持等评级。

      客观而言,牵绊隐忧之外,石头科技也配得上这份期许。

      能从一众对手中脱颖而出、及时行业前三,必然有功力打底。

      石头之前,市面上大部分扫地机器人并不能路径规划,以随机碰撞的导航方式走遍全屋,重复扫、清扫时长、巨大噪音,严重影响消费体验。

      基于上述痛点,石头科技首次将“LDS激光雷达+SLAM算法”大规模应用到扫地机器人,“让扫地机器人学会了认路”,有效改善了消费口碑,进而引爆市场。

      成绩背后是创新打底,以2020年为例,石头科技新增境内外专利115项,累计专利284项,核心技术夯实了产品可靠性。

      行业分析师林永表示,产品角度石头科技确有匠心之处,不盲目追求短期爆品式创新,始终专注技术深度研发,以用户品质需求为中心 , 从而为产品带来源源动力,是其能较快脱离小米,更是打破成长瓶颈、走出新生路径的不二法门。

      看看海外成绩单,或有更深体会。Jungle Scout 数据显示,2020年亚马逊美国站扫地机品类中,石头科技GMV占比13%,仅次于iRobot(38%)。

      2022年1月,海外旗舰新品在美国CES 展亮相,新机预计在主机和基站升级下价格超1000美金,有望在美国LDS 换机潮中成为标杆产品。

      在产品同质、市场内卷的情况下,石头科技上述创新、唤新无疑打开一扇成长新窗。

      昌敬曾表示:“科技创新企业还需要具备一些佛性,太过于功利的话就很难成功。”

      没错,打造核心创新力的护城河需要日拱一卒、急不得。

      扩容新故事也在勾勒。

      小米ALL IN造车时,石头科技也加入试水大军,旗下“洛轲汽车”在2021年完成腾讯领投的1亿美元融资,估值20亿美元。项目由石头科技创始人昌敬亲自操盘,还拉来前威马汽车CTO闫枫加盟。

      企查查显示,近日,安徽洛轲汽车制造有限公司成立,法定代表人闫枫。经营范围含汽车零部件及配件制造;智能车载设备制造;新能源汽车整车销售;电动汽车充电基础设施运营等,由石头科技关联公司上海洛轲智能科技有限公司全资持股。

      相比小家电,汽车产业门槛更高、专业性也强,石头科技的跨界新故事具有不确定性。

      但改变本身,就是一种活力信心、张力体现。阵痛与新生交织,最验价值底色,“扫地茅”是重回高光还是继续下坠?

      埋下一颗种子,等待春暖花开。

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    责任编辑:张熠



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